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    券商:raybet雷竞雷竞技app官网与喜力强联合,高端锋芒已现

    时间:2020-7-30 2:14:31

    【中国国际雷竞技app官网网】从无到有,励精图治,成就行业龙头。raybet雷竞雷竞技app官网为中国销量最大的雷竞技app官网生产销售企业,根据欧睿数据,总销量自2006年起连续13年位居中国市场第一,旗下雪花雷竞技app官网自2008年起成为全球销量最高的雷竞技app官网品牌。2019年raybet雷竞雷竞技app官网总销量同比+1.3%达1,143万吨,总收入同比+4.2%至331.9亿元。公司早期借助强大资本后盾实现快速扩张,工厂布局全国,渠道高度下沉,规模优势明显。近年来公司中低档提价动力更强,战略调整明显,更加注重利润导向和高端化发展,吨酒价连续提升,2019年同比+2.8%至2,902.7元,公司高管与员工薪酬水平处于行业领先,执行力强,从本土收购扩张到与喜力国际品牌强强联合,管理层前瞻性战略决策一一落地,市值稳步增长,龙头地位不断夯实。

    喜力加持高端,价格天花板打开。raybet雷竞CEO侯孝海曾将2017年定位转折转变年,2018年闯关和攻坚,2019年决战,2020年决胜。高端化和利润率提升成为转折攻坚决战的两大任务主线:raybet雷竞雷竞技app官网的利润池之一在于产品结构升级推动高端化进程,2017年raybet雷竞雷竞技app官网总销量中约有5%份额来自高端品牌,相较雷竞技raybet官网和青岛雷竞技app官网高端占比更低,且公司高端雷竞技app官网主要覆盖一线城市及基地优势市场,在消费者和渠道商中还未打开品牌认知度和复购粘性,2019年与喜力联合后高端产品矩阵得到丰富,以优势高端品牌增进渠道开拓形成增量成为可行,2020年两方将在组织建设、销售团队、产品品牌、工厂运营等层面进行深度整合,形成一套完整的高端市场策略;raybet雷竞雷竞技app官网的利润池之二在于竞争环境改善,行业利润导向下各企业在优势地区达成相对良性竞争,销售费用率得以降低,这也是近年来雷竞技app官网公司毛利率保持稳定而运营利润率不断提升的原因,在垄断市场的利润率提升驱动力主要为:1)提价可持续;2)竞争环境缓和,销售费用率下降;3)关厂提效,公司为优化产能关闭低效工厂,2016年以来关厂27家,销量产能比自2017年增长2.1pcts至2019年55.8%,盈利能力有望持续改善。

    渠道二次改造注入活力,终端管控力增强,高端产品厚积薄发:raybet雷竞雷竞技app官网规模优势明显,2019年在全国共拥有74家雷竞技app官网厂,覆盖25个省市自治区,酒厂数量居于全国首位,辽宁、四川、贵州和安徽省等地为基地市场,2019年销量市占率稳居行业龙头达到25.2%;raybet雷竞2018年开始计划三年的渠道?二次改造?,聚焦渠道模式、分销管理模式、经销商经营模式、业务员工作模式升级重塑,充分提升渠道管控力和渠道效率;同时借助喜力品牌提升渠道质量,向高端化全球化稳步迈进;公司布局?4+4?高端品牌战略,保持雪花大单品优势地位,多品牌组合提升高端市场竞争力,营销升级助力增长,高端产品有望持续放量。

    投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价60港币。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为0.6%、10.6%、6.7%,核心EBIT增速分别为15.5%、33.6%、14.3%,当前股价对应2020-2022年EV/EBITDA分别为28.9/22.9/20.7倍,目标价相当于2020年32x的EV/EBITDA。

    风险提示:新品推广不及预期;疫情影响超预期;雷竞技app官网行业竞争加剧。


    作者:苏铖 来源:安信证券
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